行業動態信息
中美就貿易戰達成共識，雙方決定停止升高等關稅等貿易限制措施，包括不再提高現有針對對方的關稅稅率，及不對其他商品出臺新的加征關稅措施。兩國元首指示雙方經貿團隊加緊磋商，達成協議，取消今年以來加征的關稅。貿易戰緊張局勢有所緩解，單方面緩解了市場對于將服裝納入征稅清單的擔憂，另單方面上游產品征稅影響10月份已有所體現，暫停加稅對于客戶轉移、相關企業經營帶來單定緩沖。同時此前貿易戰對于板塊估值的負面影響有望通過此次緩解得以調整，我們認為應尤其重視基本面支撐下的超跌龍頭，如森馬服飾、海瀾之家、羅萊生活、華孚時尚等。
歐舒丹作為中外較具代表性天然有機產品之單，近年來其日益精準的產品定位和在中國市場亮眼的表現，受到市場單致的看好。集團2019財年H1收入同比增長8.6%至6億歐元，中國大陸在主要市場增速保持帶頭，產品2005年進入中國，定位中高端，在歐萊雅、雅詩蘭黛等競爭下，前期發展較慢。2010年后進入在華發展快車道，：單、強調法式風格+天然有機，概念性強。與科顏氏戰略類似，風格相對準確，店鋪形象統單，受益國內消費者對于天然有機護膚愈加重視；二、眼光獨到，在華大力拓展電商。2014開設天貓旗艦店，將電商作為重要戰略，單方面淘寶加大了打假力度，更重要的是依靠產品的稀缺性獲得了更多流量；三、啟用流量明星做代言，瞄準年輕消費群體。電商獲得成功后，產品進單步挖掘流量紅利。相繼聘請薛之謙、鹿晗和白敬亭幾位話題性強，深受年輕女性喜歡的流量明星作為代言人，效果突出；四、多元化渠道探索，深挖市場空白點。產品在線下嘗試多種業態，其中酒店為較大亮點，著力與各大高端酒店合作，為其提供洗浴備品。目前已經深度滲透中高端酒店和高高等民宿，成為又單增長點。
原材料方面，棉價內跌外漲：截至11月29日，328中國棉花價格指數報15,423元/噸(-0.55%)；cotlookA指數報86.80美分/磅(0.06%)。化纖類原材料滌綸價格繼續下跌:截至11月30日，滌綸短纖8,707元/噸(-2.72%)、滌綸POY8,250元/噸(-5.17%)、滌綸DTY10,200元/噸(-3.32%)。棉紗期貨價格繼續下跌，周成交量、持倉量均下跌。
標的推薦
Q3棉花供需上，中美貿易戰使得紡紗企業整體備貨積好性下降，加上新棉集中上市以及增發80萬噸進口配額集仍形成正向支撐，同時國儲庫存接近底部，存在輪入預期，亦帶來上行支撐。上游板塊受益棉花上漲預期，毛利率存回升空間，同時市場集中度提升帶來國內外訂單向龍頭企業聚集，制造端強者恒強。今年5月以來人民幣貶值帶來出口收入、毛利率及匯兌損益利好。同時產能繼續擴張，龍頭海外布局規模加大，愈加受益人工、稅收紅利，同時對沖貿易戰、匯率波動風險。
下游服裝家紡企業在零售承壓下受影響較大。家紡線上仍受到低價社交電商分流壓力，但龍頭產品力、產品品質競爭力仍帶頭，在低價電商培養家紡消費群、滿足入門式消費之后，產品檔次需求亦將加強。同時龍頭分化線上線下，明晰線上構建高性價比產品集合，以期更好適應線上客群。產品服飾行業經受壓力期的同時，也是優質龍頭的機遇期，外部壓力必然會帶來行業整合加速，優質龍頭的市場份額更快提升，我們堅信產品的力量，長期精選內生外延明確的行業龍頭，尤其是高性價比的大眾產品，在消費動力下行時更加穩健。
從投資的角度分析，服裝屬于高頻消費品，行業萬億高等市場空間巨大，我們看好童裝與運動兩個細分領域，童裝看著品質、運動注重功能，能夠形成較強的產品溢價，獲得更多的渠道支持力度；而且時尚度都比較低，消費需求的趨同性強，具有更高效的供應鏈整合能力以及規模效應下的成本優勢，有利于龍頭產品不斷提高競爭壁壘，市占率提升空間更高。重點關注森馬服飾、安踏體育。
目前市場對于消費數據下行，在消費部分降高等的背景下，強性價比產品需求強勁，中短期優先選擇高性價比大眾服裝龍頭，推薦海瀾之家，估值處于歷史底部，2017年股息率7%，分紅有望帶來穩定回報；以及羽絨服相對龍頭波司登，產品力強，性價比高，聚焦主業后業務年輕化、功能性等可操作空間大。
中高端產品中看好內生外延明確，多產品落地比較好，抗風險能力更強的公司，推薦增長相對穩健的歌力思、安正時尚，以及高爾夫服飾及專業旅游服飾藍海龍頭，產品力正逐漸形成的比音勒芬。另外家紡繼續看好第單梯隊產品，市占率格局穩定，設計研發能力出眾，規模效應強，符合家紡需求升高等趨勢，推薦水星家紡、羅萊生活、富安娜。
上游板塊中，短期人民幣貶值、棉價漲價預期升溫、行業集中度持續提升、海外產能釋放帶來盈利能力提升。目前板塊關注度偏低，Q3估值繼續探底，而業績穩定增長，具有較強的安全邊際。依然重點推薦華孚時尚、百隆東方、天虹紡織、申洲國際。
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紡織服裝行業動態：中美貿易戰緩解，重視基本面支撐下的超跌龍頭
